新冠疫情重挫全球股市。自3月9日美股暴跌，“黑色星期一”重演，美股10天内4次触发熔断机制，三大指数于3月12日全数跌入技术性熊市。亚太主要股市同样大幅走低，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦相继熔断。

全球十余个国家股市先后暂停交易，超过30个国家或地区股市坠落熊市，逾5万亿美元市值一日蒸发，部分公司市值腰斩。彭博亿万富翁指数显示，比尔·盖茨3月12日损失70亿美元，VIX恐慌指数一度升至76.85，创2008年金融危机以来新高点。

恐慌情绪覆盖金融市场，但受损的不只是身处股市的企业和投资者。

2020年3月18日，美国纽约证交所，一位交易员对暴跌的美股行情露出不可思议的表情。

新冠疫情叠加资本动荡，踏入首次公开募股（IPO）冲刺阶段的企业尚未入场，已面临上市成本与资本信心的多重考验：上市“门槛”提高，A股及港股、美股拟上市企业被要求补充疫情造成的影响的材料，路演受阻，进程延缓；业绩承压，疫情冲击生产、消费两端，除在线医疗、线上教育等受益行业外，营收近乎全线受挫；股市波动剧烈，上市能否换回期望资金的不确定性显著提高。

延缓上市成为不少拟于2020年上半年IPO企业的无奈选择。3月14日，原计划于3月17日登陆港股的蚬壳电业(02381)推迟上市计划，称“考虑当前市场状况等多项因素”，旷视科技、58到家等早有上市传闻的公司也暂无实际进展。

香港证券交易所（以下简称“港交所”）行政总裁李小加在2月26日的全年业绩传媒简布会上表示，春节疫情加剧，对上半年IPO将产生很大影响。

“上市并非终点，企业发行股票的目的是获取资金、做大做强，根本上是对成本和收益的考量。”法国SKEMA商学院（苏州校区）客座教授、投资平台合伙人于宝山告诉《凤凰周刊》，“如果上市成本提高、收益的不确定性却大幅增加，那么此时上市或许就并非企业的最优选择。”

被推高的上市门槛

上市消息传出一年多后，人工智能公司旷视科技仍未坐实中国“AI第一股”的位子。

2020年2月25日，据香港证券交易所资讯网站“披露易”显示，旷视科技向港交所提交的初始申请于当日“失效”。此前，耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬2月6日在《证券时报》的报道中表示，新冠病毒疫情打乱了香港IPO节奏，国内人脸识别公司旷视科技原本想在2月初招股，但受疫情所累，暂缓上市申请。

对“上市失败”及“延缓上市”等传闻，旷视科技回应称，上市进程仍在正常推进中，正在更新材料。

“失效”原因是旷视科技于2019年8月25日提交的招股书已满期限。按港交所上市准则，由申请日期起6个月内，申请的处理期限已过（未获批准或已获原则上批准，但在申请有效期内没有上市）、被发回、被拒或自行撤回申请均被列为“没有进展”，需要重新提交IPO招股书，延期时间为3个月。披露易数据显示，2020年28家企业的初始申请进入失效行列。

但较往年不同的是，新冠疫情为包括旷视科技在内的拟IPO企业增添了额外任务。

公开报道显示，港交所已要求拟上市企业在招股文件中披露新型冠状病毒对其影响，涵盖是否存在供应链中断、应急计划、预防病毒的措施及对任何潜在客户与供应商的可能影响，同时要求企业说明消除疫情影响的详细计划。

据中国经济网报道，中国证券监督管理委员会也已向拟IPO企业提出，应针对新型冠状病毒的影响作补充，包括影响面及具体表现、时间预期、目前及未来业务财务数据、经营业绩可能变化程度等。

“企业经营数据披露得是否完整、准确、充分，关系到对其上市条件的审核”。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉《凤凰周刊》，为推进疫情期间IPO常态化工作，证监会已采取视频审核、线上挂牌等多种创新手段，保证IPO发行节奏。其中，证监会要求拟IPO企业提交疫情影响补充材料，也是为确保对发行人的业绩有细致了解，这一材料十分必要。

但这道“附加题”或将打乱IPO企业的冲刺节奏。于宝山解释说，由于疫情特殊事件，证监会要求企业提交更充分的材料以证明其投资价值，反映“原本的赚钱模式还能不能行得通”，企业需为此承担更高昂的上市花费及时间成本。

首先，企业需要聘请相关会计、审计团队来完成材料，增加上市开支。同时，准备材料周期也意味着相应的时间成本，上市进程或被耽误，随即对企业造成一定的现金流压力。“企业之所以选择上市，是因为有资本需求，如果在计划拿到钱的时候，资金没能到位，运行可能就会出现问题”。于宝山说。

新冠疫情对O2O（Online To Offline）拟上市企业的考验则更为残酷。

全球住房共享服务运营商Airbnb已退避锋芒。Airbnb自2019年向上市发起冲刺，有消息称其将于2020年3月或4月启动上市程序。但据彭博社援引知情人士的话表示，疫情扩散导致大量消费者取消全球出行计划，因业务受损，其IPO可能推迟至2021年。

主打家政、货运等“上门服务”的58到家也身陷“推迟IPO”传闻。2月，彭博社消息称，58到家推迟在美股的IPO计划，该计划原本预计在今年上半年进行。对此，58到家相关负责人表示“不予置评”。

但疫情确已沉重打击了58到家的业绩表现。春节后，58到家CEO陈小华接受《财新》采访时表示，若疫情持续影响两三个月，家政行业规模或仅存原来的10%到20%，而58到家“还能活下去”，但将面临服务人员与客户的双重流失，业绩持续走低，“考虑关闭部分门店和办公室、缩减业务”。在36氪的报道中，陈小华预测，公司第一季度的业绩可能将缩减至往年的20%。

O2O模式的潜力曾让陈小华充满信心。2019年6月，他在谈到58到家营利问题时表示，“按照最严格的会计准则，今年有可能能做到”，“对于上市，理论上讲已经具备这个能力，唯一要考虑的是市场还在早期，上市对我们的长远影响有多大”。

疫情冲击下，能否保住原有业务规模、迈过上市门槛或许成为58到家首先需要解决的难题。

“偏重线下的O2O服务受疫情负面影响较大。”互联网行业分析师李星表示，O2O平台为供需两方提供连接，但服务最后须在线下进行，“家政阿姨、师傅只有上门，服务才能完成”，而疫情截断了线下服务，实际上也在短期内截断了O2O行业的业务模式。

企业的资金链还撑得住吗？

按下上市暂停键，也可能是拟上市企业的自主选择。

3月，据美国CNBC报道，华纳音乐集团原定于3月初为IPO设定股票价格区间，并于3月2日开始进行IPO路演，但鉴于新冠疫情扩散对股市造成的负面影响，上市计划暂已搁置，等待市场好转。

“企业考虑的是，烧钱上市后能拿回多少钱。”于宝山分析，“首先，对受到疫情冲击的企业而言，当前的业绩能否充分反映其投资价值、支撑股票价格。其次，全球资本恐慌、交易数量减少，投资信心的不稳定性上升，那能等的企业大概率就会再等等，有其他融资方案的会走其他路。”

对原定短期内IPO的企业而言，“等待”考验的是自身的现金流。在习惯了烧钱扩张市场的互联网行业，失去“外部输血”后，现金压力将陡然增加。

58到家CEO陈小华表示“所有分公司都赚钱”。半年前，其2018年财报显示，该公司近三年仍未走出亏损困境。2018财年，58到家净亏损14.23亿元，较上年同比扩大99.8%，且同期亏损增幅超过营收增幅。

砸钱营销换营收的策略，加重了58到家的营利压力。2018年，其仅市场营销费用一项便已超过全年营收，达11.26亿元，同时期的人力成本为5.11亿余元，两项支出为营收的1.72倍。

2020年2月25日，据香港证券交易所资讯网站“披露易”显示，旷视科技向港交所提交的初始申请于当日“失效”。

业务模式不同，旷视科技等AI企业却也同样烧钱。作为国内“CV（Computer Vision，计算机视觉）四小龙”之一，旷视科技创始人印奇在2019年8月提交的招股书中对投资人宣告，“人工智能是一场无限游戏：它始于几十年前，并终将超越这个时代”。

但这场“无限游戏”的营利路，旷视科技走得却有些艰难。招股书显示，2016年至2018年，旷视科技连续三年的亏损额均远超当年收入：2016年亏损为同期收入的505.8%，2017年亏损为营收的242.3%，2018年亏损达33.5亿元，超过当年收入的2倍。旷视科技在招股书中说明，由于优先股公允价值变动，经调整利润在2018年下半年实现扭亏为盈，截至2019年上半年，赢利3270万元。

不过，寻求外部资金支持已成为旷视科技发展的必选项。报告期内，旷视科技经营活动的现金流始终为负，2019年上半年经营活动现金流出6.75亿元，大量收入存于应收款项。同时，存货周转日期也明显拉长，自2016年的33天提高至2019年上半年的69天。应收款项与库存的双重压力下，自身现金流运转颇为吃力。

旷视科技在招股书中提醒，“由于继续扩展业务及经营，预期未来成本将增加”，“如未能录得充足收入及管理开支，日后或会继续产生重大亏损，未必能实现并保持赢利。”

“如果企业在原本计划IPO的时间点没能拿到钱，就需重新衡量IPO是否是当前的最佳方案。”于宝山告诉《凤凰周刊》。

但对体量庞大的拟IPO企业而言，IPO进程延缓，想要在当前的资本寒冬中借融资“解渴”也并不容易。

在旷视科技的历轮融资中，融资金额不断加码，2019年5月D轮融资达7.5亿美元。58到家截至目前的公开融资为2015年10月完成的3亿美元融资。

就大环境来看，一级市场的投资热情回落。信息服务商IT桔子数据显示，2020年1月及2月国内投融资事件共348起，较2019年同期减半，占2018年同期投融资事件的28.2%，总金额较2018年同期下降70.1%。

李星表示，互联网行业的融资主要来自实体产业及金融业，但经济寒冬叠加疫情影响下，整体缺钱趋势明显，也会刺激互联网企业更加务实地寻找营利模式。

而眼下能否维持健康的现金流，成为处于资本动荡中企业的“生死线”。

曾参投旷视所在的CV赛道的红杉资本，3月6日向企业创始人和CEO发出公开信，预测“可获得的私人融资可能会大幅减少”，并提醒企业“你是否拥有足够的现金储备？如果经济不景气业绩不佳，能撑几个季度？是否有应急计划？能从哪里削减开支？这些问题现在就要问，避免未来可能面临的痛苦”。